★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★ ★★★★ 投資信託入門 その７ ★★★★ ★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★ 今回はリスクについてお話ししましょう。リスクって何なんでしょう？損す ることかな？とも思いますが、『リスクのないところにリターンはない』と も言います。為替のリスクとか、信用リスクなんて言葉も聞きますね。 リスクの概念はいろいろありますが、投資を考える場合には『期待値から のぶれ』と考えるのが一番良さそうです。将来のことは誰も分かりません。 もし将来のことが分かり、この株は、絶対に10％上昇するというのであれば、 株式投資にもリスクなんてありません。10％の上昇を期待していたとしても 15％になるかもしれないし、▲10％になるかもしれません。ふたを開けてみ なければ分かりませんね。 逆の場合を考えましょう。低金利が長く続いていますが、ここで、確実に 年利10％でまわる証券があるとしましょう。抵当証券でも国債でもなんでも 良いです。とにかく、年利10％なんです。で、あなたが５％で借入が出来る としましょう。あなたはどういう行動を取るでしょうか？多分５％で借入を 行い、10％でまわそうとするでしょう。リスクがないとしたら、とにかく借 金をしまくって、その確実な投資先で運用すればよいのです。この行動は 無限に続きます。つまり、確実に有利な運用先などあり得ないのですよ。 しかしながら、バブル時代には、これを勘違いした人達がたくさんいました。 ＣＢという、金利のかかる調達手段で資金を集め、ファントラ、特金等に、 確実に７％(？)で回りまっせ、との言葉で資金を投入し続けたのです。 その結果は、言うまでもありません。 しかし、株式なら一年間で50％の上昇や50％の下落というのもあるかもしれ ませんが、債券が50％も上昇したり、50％も下落すると言うことはまず、 あり得ないでしょう。(ヤオハンのCBは40円という値段が付きましたけどね。) イメージ的には、債券の方が株式よりもリスクが低いと言うことは言えそう です。株式と債券ならイメージでリスクの高い低いを見分けられますが、 一銘柄への投資と、10銘柄への投資ではどうでしょうか？そこで、リスクを 数値化する必要がありそうです。 リスクは『期待値からのぶれ』と表現しました。これを、そのまま、計算式 にしてみましょう。期待値からのぶれ＝パフォーマンス−期待値、これで じゅうぶんなのですが、差額がプラスになる場合とマイナスになる場合があり ますので、それらを全部足すと、ゼロになってしまうかもしれませんね。そ こで、(パフォーマンス−期待値)の二乗にすると、マイナスはなくなります。 二乗にしたまま、平均値を計算したものが分散と言い、その平均値の平方根 (浮ﾌこと)を計算したものが標準偏差です。この標準偏差のことをリスクと 言います。正確に数式をあらわしてもあまり意味がありませんので、標準偏 差のことを、リスクと言い、これは、期待値からのぶれを統計処理したものだと 考えて下さい。標準偏差のことをδ(シグマ)と表すこともあります。 期待値が10％、標準偏差が15％だとしたら、これは、10％の期待値(％)±15％ つまり-5％〜25％のパフォーマンスが三回に二回の割合で達成することが出来 るという意味です。60本のファンドがあったら、そのうちの40本が-5％〜25％の パフォーマンスとなると言う意味です。 みなさん、リスクを±したのにお気づきでしょうか？つまり、リスクが大きく なるほど、下げ余地も大きくなるけれども、上昇の可能性も大きくなるわけで すね。リスクが小さければ、上昇の期待も小さくなります。 これで、リスクを数値化することが出来ましたので、過去の日経平均で 標準偏差を求めてみましょう。 私の手元に1949年５月以降の日経平均の月次データがありますので、これを 使って平均値と標準偏差を求めてみます。一ヶ月、一年、三年、五年間の 騰落率を年利に直して(単利)比較してみました。(要は、信託期間が一ヶ月、 一年、三年、五年のインデックスファンドを作り、1949年５月以降、毎月設定 していったとしたら、それぞれの信託期間のファンドが、どのようなパフォー マンスになったかということです。)データは昨年の12月末の数字まで利用して おります。 期間 一ヶ月 一年 三年 五年 平均値 12.0％ 14.3％ 17.1％ 18.4％ 標準偏差 70.9％ 25.7％ 20.9％ 17.6％ データ数 571個 560個 536個 512個 最大値 310.4％ 141.5％ 131.1％ 63.5％ 最小値 ▲260.3％ ▲46.6％ ▲18.8％ ▲10.9％ 期間が長い方が、平均値は高く、標準偏差は低いことが分かります。さて賢 明な投資家ならば、平均値が低くて標準偏差が高いファンド(信託期間の短い もの)と、平均値が高く標準偏差の低いファンド(信託期間の長いもの)のどち らを選択するでしょうか？ さて、ここで、相場観というものは全く考慮されておりません。相場観を全く 働かせなくても。1949年以降、毎月、信託期間五年のインデックスファンド (手数料、信託報酬が全くかからないと仮定)を購入したとすると、昨年末までの パフォーマンスは平均18.4％となるんです。 長期投資がリスクが小さいというのは、このことを言っているんです。ですから、 逆に私は相場を当てることが出来る、また、相場観で売買するのが楽しいと いう方に長期投資を進めるつもりはありません。また、日本の株式市場は今後 当面はもみ合いに終始するという相場観を持つのであれば、やはり、生真面目に 長期投資を進めるつもりはありません。その相場観が当たるのであればですね。 あくまでも、こう行ったリスクの計算は統計的手法に頼っていますので、そこに 相場観は挟まれておりませんし、逆に挟んでは行けないのです。 さて、リスクの次は、そのリスクを低減させる効果のある分散投資についての 解説をしなければなりません。次回は分散投資とは何ぞやと言った点について 解説を試みたいと思います。