KINYU5

ダブルトレンドは株式市場にどういう影響を与えるのでしょうか？

まず、ファンドの基本的な概念ですが、ｲﾝﾃﾞｯｸｽの２倍の騰落率のファンドを設計するのは、理論的に不可能です。簡単な例を用いて説明しますと、

　　　　　　　　　設定日　　　　１日後　　　　　　　　　２日後
日経平均225種　　18,000円　　　19,800円(10％上昇)　　21,600円(20％上昇)
ファンドの設定日に日経平均が18,000円、次の日に10％上昇し、その次に日には設定日から20％上昇したと仮定しましょう。

設定日に買い付けた人は、
　　　　　　　　　設定日　　　　１日後　　　　　　　　　２日後
　　　　　　　　　10,000円　　　12,000円(20％上昇)　　14,000円(40％上昇)
この基準価額の推移で何の問題もないわけですが、１日後に12,000円で買い付けた人にとっては日経平均は19,800円から21,600円へ9.09％の上昇をしているわけですから、当然、２倍の18.18％の上昇をしなければならないわけです。しかしながら、12,000円から14,000円の上昇では16.67％の上昇にしかなりません。つまり、ｲﾝﾃﾞｯｸｽの２倍の騰落率を、いつファンドを買い付けたお客様にも、提供することは不可能なわけです。

そこで、ほとんどの(全てのファンドの受益証券を確認したわけではないので・・) ダブルトレンドまたはそれに類するファンドは、「２倍の騰落率」ではなく、「純資産の２倍の投資を行う」またはそれと同じような表現がとられているはずです。つまり、投資有価証券とそれに類するもの(先物等)をたすと、純資産の２倍になるように、常に調節すると言うことです。

それでは、次に、ダブルトレンドの運用についてですが、 (同じく、日経225のダブルトレンドの場合) 100億円の純資産でファンドが設定された場合に、(日経225種現物＋日経平均先物建て玉)を200億円としなければなりません。日経平均が１割上昇すると、200億円が220 億円となりますので、利益は20億円です。そうすると、純資産は120億円になります。 (日経225種現物＋日経平均先物建て玉)を純資産の２倍とするためには、240億円としなければなりません。しかしながら220億円しかなかったわけですから、あと、 20億円の買いを行わなければならないということです。逆に日経平均が１割下落した場合には、200億円が180億円になりますから、損失は 20億円となり、100億円の純資産は80億円になりますから、(日経225種現物＋日経平均先物建て玉)はその倍の160億円でなければなりません。つまり、20億円余計ですので、20億円の先物を売却することになります。

つまり、ダブルトレンドでは、資金の流出入がなくても、対象ｲﾝﾃﾞｯｸｽが上昇すると、先物を買い、下落すると先物を売らなければならないということです。このファンドの担当者はやはり、引け値と同じ値段で売買したいわけですが、先物の枚数が多くなると、引けで値段が付かずと言うこともありますから、引けの時間が近づいてくると、必要な枚数を、何回かに分けて売買するわけです。

以上のことから、ｲﾝﾃﾞｯｸｽが上昇しているときに解約が出ても、純資産が増える事による買い付けと、解約による売り付けが相殺されますから、市場へのインパクトは小さくなりますが、ｲﾝﾃﾞｯｸｽが下落しているときに解約が出ると、純資産の減少による売り付けと解約による売りつけの両方を勘案して、先物を売却するわけですから、市場へのインパクトは大きくなります。
それと、当然、このファンドが建てている先物は、解約がない限り、半永久的にロールオーバーされます。よって裁定ﾎﾟｼﾞｼｮﾝを持っている業者が、ロールオーバーできるだけの、当限月と次限月との鞘を提供する一因となります。

というわけで、今現在、某Ｄ社を筆頭に各社で大量に設定されている、ダブルトレンドまたはそれに類するファンドによって、株式市場はＳＱとは無関係な時期に、裁定解消がどどどどどっと出る可能性をもっているわけです。現在のところ、金利低下への期待による株式市場の先高感から、ダブルトレンドの解約は、あまり、市場へインパクトを与えていないようですが、果たして、当ファンドの購入者全員がhappyになれるのかどうか、予断を許さないといったところでしょうか・・・。

back to mutual fund page